近日，在两次递交转板申请后，李宁公司大股东非凡领越有限公司（下称“非凡领越”）成功在香港联合交易所主板挂牌上市。

非凡领越是由“非凡中国控股有限公司”于今年5月更名而来，其实控人是李宁及其家族成员，非凡领越和李宁公司关系颇为复杂：非凡领越既是李宁的联营公司，也是李宁的第一大股东，同时李宁还是非凡领越的最大客户。

但招股书显示，2020年-2022年李宁为非凡领越贡献的收入占比不断降低，分别为24.6%、21.4%和6.9%。

断崖式下滑出现在2022年，非凡领越收购Clarks之后，后者在不到一年时间内便成为非凡领越最强劲的“现金奶牛”。

一季报显示，2023年一季度非凡领越营收增长超过684.6%，净利润实现扭亏为盈。其中Clarks实现营收26亿港元，占非凡领越总营收的86%。

这一现象与李宁表示的，希望非凡中国将集体育经纪、体育房地产和体育运动品牌于一身的大体育梦想相悖。

Clarks成主力，大体育梦还有希望吗？

从招股书来看，鞋服业务已经成为非凡领越的绝对核心。

2020年-2022年，非凡领越年营收由8.19亿港元增至69亿港元，其中，多功能鞋服收入占比由2020年的53.6%增至2022年的92.7%；运动体验业务收入占比从2020年的46.4%降至7.3%。

营收结构剧变的关键在于对Clarks的收购。

2022年5月26日，李宁控股的非凡中国发布股东特别大会通告称，将于6月15日的大会上公布英国鞋履世家Clarks的财务资料并正式批准该收购交易，价格为1亿英镑（约合人民币8.4亿元）。

Clarks被收购不到半年，便直接为非凡领越在2022年贡献出了53.8亿元的营收，营收占比达84.2%，而堡狮龙、LNG和bossini.X三个品牌的占比变成了8.5%、1.3%和0.7%，Clarks凭一己之力让非凡领越扭亏为盈。

2023年Clarks持续发力，一季报显示，非凡领越第一季度收入达30.11亿港元，同比大涨684.6%；净利润达2677.2万港元，去年同期为1172.3万港元的净亏损。

2019年非凡领越在财报中提出“专注发展运动体验及运动生活消费品两大业务”，后者包含鞋服业务。

2020年7月，非凡领越正式获得了中国香港本土服饰品牌堡狮龙的控股权。当时非凡领越公告称，堡狮龙有潜质进一步在中国推广品牌。

2022年初，非凡领越完成对意大利百年奢华品牌铁狮东尼Amedeo Testoni的收购。该品牌由意大利人阿米迪奥· 泰斯托尼于1929年创办，凭借精湛的制革技术制作优质皮鞋，铁狮东尼成为专门为成功男士打造的经典品牌。

过去三年，非凡领越接连收购堡狮龙、铁狮东尼、Clarks，囊括了运动休闲、街潮、轻奢、高端奢华等不同领域的品牌，也试图借收购进一步扩大集团在中国和海外市场的份额。

然而堡狮龙在收购前，亏损已达3.68亿港元，收购后的2021年和2022年亏损仍达2.51亿、1.32亿港元，自营品牌LNG和bossini.X发展数年，2022年营收也仅为8409.5万、4527万港元，加起来只占总营收的2%。

直到Clarks被收入囊中，非凡领越才从亏损的泥潭中暂时脱身。

但此时离高枕无忧还为时尚早，毕竟这些收购回来的品牌，彼此之间风格迥异，导致非凡领越定位模糊，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主营高档皮具，堡狮龙则为休闲服装，所谓的“多品牌”一不留神就成了“四不像”。

更重要的是，当非凡领越要靠着卖“洋皮鞋”的Clarks为自己造血，很难看出它与李宁当初的“大体育产业梦”还有多少关联。

单从营收结构来看，把非凡领越称作披着体育外衣，做着皮鞋生意的公司也不为过。

而李宁眼下也无暇顾及非凡领越，2022年，李宁公司的经营利润率从2021年的22.8%降至2022年的18.9%；毛利率从上一年的53%下降至48.4%，净利润增速更是从136.1%骤降至1.4%。

一边减持李宁，一边失去李宁的“供血”。当初，李宁本人曾否认要将非凡领越打造成“第二个李宁”，如今，否认已成了多余。

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